Уявіть, що ваша компанія витрачає 99% виручки на викуп власних акцій. На Волл-стріт це назвали б агресивним поверненням капіталу акціонерам. У DeFi Hyperliquid це назвали просто — протокольною механікою. Результат: крипторинок встановив рекорд байбеків у $638 млн за 2026 рік, і майже вся сума припала на два проєкти. Того ж дня Bloomberg повідомив: Hyperliquid веде переговори з дочірньою структурою Kraken, щоб уперше легально зайти на американський ринок. Розбираємо, як одне випливає з іншого.
$638 мільйонів і 90%: хто викуповував і в якому масштабі
За даними Financial Times, обсяг байбеків у криптопроєктах зріс з практично нульового у 2024 році до $638 млн за перші вісім місяців 2026-го. Зростання вибухове, але ще важливіша його концентрація: Hyperliquid і Pump.fun разом дали близько 90% цієї суми.
| Протокол | Обсяг байбеків, 2026 | Частка у $638 млн | Динаміка токена (YTD) |
|---|---|---|---|
| Hyperliquid (HYPE) | ~$370 млн | ~58% | +145% |
| Pump.fun (PUMP) | ~$200 млн | ~31% | +109% |
| Усі інші | ~$68 млн | ~11% | по-різному |
| Разом | $638 млн | 100% | BTC за той самий період: −10% |
Для Hyperliquid механіка така: протокол спрямовує 99% своєї виручки на викуп токенів HYPE. У другому кварталі 2026 року виручка склала $169 млн — і $141 млн з них пішов на байбек. На тлі всього ринку HYPE виглядає аномально: +145% з початку року, поки біткоїн втратив близько 10%, а весь ринок — 12%.
Чому Hyperliquid — що це і як влаштована модель
Hyperliquid — це децентралізована біржа безстрокових фʼючерсів (перп-DEX) із щоденним обсягом понад $4 млрд. Більшість DEX заробляють на комісіях і одразу витрачають їх на ліквідність, маркетинг і команду. Hyperliquid вибудував принципово іншу модель:
- Немає стимульованої ліквідності. Користувачі торгують, а не фармлять — отже, виручка реальна, не «намальована» субсидіями.
- Висока маржинальність. Децентралізований перп-DEX з величезним обсягом за майже нульових маркетингових витрат.
- Байбек як дивіденд. Власники HYPE отримують вигоду без прямих виплат: пропозиція скорочується, токен дорожчає.
- Схожа модель у Pump.fun. Платформа мем-коїнів на Solana генерує комісії з кожного запуску токена і спрямовує їх на викуп PUMP. Разом вони створили еталон, на який дивиться весь сектор.
Переговори з Bitnomial: що означає «Hyperliquid у США»
Bloomberg і Decrypt повідомили: Hyperliquid веде переговори з Payward — материнською компанією Kraken. Конкретний маршрут — через біржу Bitnomial, яка вже має ліцензію CFTC і торгує фʼючерсами на криптоактиви у правовому полі США. Контекст: Трамп публічно заявив, що його адміністрація працює над тим, щоб повернути Hyperliquid до американського правового контуру — регулятори давно занепокоєні тим, що найбільші перп-обсяги обертаються на офшорних платформах поза юрисдикцією США.
Як буде влаштований доступ — і чого в ньому не буде
Важливий нюанс, який легко пропустити: ідеться не про відкриття повного доступу до Hyperliquid для американців. За описом угоди:
- Зареєстровані користувачі Bitnomial, а не Hyperliquid, зможуть торгувати.
- Доступ — до окремих перп-контрактів на токени Hyperliquid, не до всієї платформи і не до всього набору інструментів.
- Маршрутизація йде через американську юридичну особу: Bitnomial приймає і виконує ордери під наглядом CFTC.
- Для повного запуску потрібні погодження як CFTC, так і SEC — це, за оцінкою джерел, щонайменше 10–12 місяців.
Як це читаємо ми
Подивимось, хто в цій історії ухвалює рішення, а хто просто надає ліквідність.
Команда Hyperliquid контролює протокол, механіку байбека та умови угоди. Bitnomial і Kraken отримують фронт-енд для американського ринку і, відповідно, регуляторну відповідальність. CFTC задає правила, без яких угода неможлива. Американський трейдер у цьому ланцюжку — кінцевий споживач: він отримає доступ до частини інструментарію, за яким зараз іде на офшорні платформи. Що залишається за кадром: реальний протокол живе в Сінгапурі, його економіка — у байбеку, а не в капіталізації Bitnomial. Для власників HYPE важливий не американський трафік сам по собі, а те, чи збільшить він виручку, яка йде на викуп токенів. Поки відповідь невідома, а строк — щонайменше рік.
Ризики, про які не пишуть у заголовках
- Регуляторна невизначеність. 10–12 місяців на погодження — оптимістичний сценарій. Угода може не відбутися, якщо позиції SEC і CFTC розійдуться.
- Концентрація байбеків. Модель стійка, поки обсяги торгів зростають. Ведмежий ринок знижує виручку — і обсяг викупу падає разом з нею.
- Конкуренція. dYdX, GMX і нові перпи на Robinhood Chain борються за той самий обсяг. Захисного рову у Hyperliquid менше, ніж здається за цифрами байбеків.
- Американський ринок — не весь ринок. Значну частку обсягу дають користувачі з Азії та Європи, для яких угода з Bitnomial нічого не змінює.
Що це означає для читача
Якщо ви тримаєте HYPE — стежте за квартальною виручкою протоколу: саме вона визначає обсяг байбека, а байбек — головний чинник підтримки курсу. Якщо торгуєте перпами і живете у США — переговори з Bitnomial потенційно цікаві, але чекати доведеться довго. Ключовий сигнал, що угода реальна: офіційне схвалення CFTC і SEC, а не просто новини про переговори. Пресреліз про «наміри» не є таким сигналом.
Коментарі (0)