Представьте, что ваша компания тратит 99% выручки на выкуп собственных акций. На Уолл-стрит это назвали бы агрессивным возвратом капитала акционерам. В DeFi Hyperliquid это назвали просто — протокольной механикой. Результат: крипторынок установил рекорд байбэков в $638 млн за 2026 год, и почти вся сумма пришлась на два проекта. В тот же день Bloomberg сообщил: Hyperliquid ведёт переговоры с дочерней структурой Kraken, чтобы впервые легально зайти на американский рынок. Разбираем, как одно вытекает из другого.
$638 миллионов и 90%: кто выкупал и в каком масштабе
По данным Financial Times, объём байбэков в криптопроектах вырос с практически нулевого в 2024 году до $638 млн за первые восемь месяцев 2026-го. Рост взрывной, но ещё важнее его концентрация: Hyperliquid и Pump.fun вместе дали около 90% этой суммы.
| Протокол | Объём байбэков, 2026 | Доля в $638 млн | Динамика токена (YTD) |
|---|---|---|---|
| Hyperliquid (HYPE) | ~$370 млн | ~58% | +145% |
| Pump.fun (PUMP) | ~$200 млн | ~31% | +109% |
| Все остальные | ~$68 млн | ~11% | по-разному |
| Итого | $638 млн | 100% | BTC за тот же период: −10% |
Для Hyperliquid механика следующая: протокол направляет 99% своей выручки на выкуп токенов HYPE. Во втором квартале 2026 года выручка составила $169 млн — и $141 млн из них пошёл на байбэк. На фоне всего рынка HYPE выглядит аномально: +145% с начала года, пока биткоин потерял около 10%, а весь рынок — 12%.
Почему Hyperliquid — что это и как устроена модель
Hyperliquid — это децентрализованная биржа бессрочных фьючерсов (перп-DEX) с ежедневным объёмом свыше $4 млрд. Большинство DEX зарабатывают на комиссиях и тут же тратят их на ликвидность, маркетинг и команду. Hyperliquid выстроил принципиально другую модель:
- Нет стимулированной ликвидности. Пользователи торгуют, а не фармят — значит, выручка реальная, не «нарисованная» субсидиями.
- Высокая маржинальность. Децентрализованный перп-DEX с огромным объёмом при почти нулевых маркетинговых расходах.
- Байбэк как дивиденд. Держатели HYPE получают выгоду без прямых выплат: предложение сокращается, токен дорожает.
- Сравнимая модель у Pump.fun. Платформа мем-коинов на Solana генерирует комиссии с каждого запуска токена и направляет их на выкуп PUMP. Вместе они создали эталон, на который смотрит весь сектор.
Переговоры с Bitnomial: что значит «Hyperliquid в США»
Bloomberg и Decrypt сообщили: Hyperliquid ведёт переговоры с Payward — материнской компанией Kraken. Конкретный маршрут — через биржу Bitnomial, которая уже имеет лицензию CFTC и торгует фьючерсами на криптоактивы в правовом поле США. Контекст: Трамп публично заявил, что его администрация работает над тем, чтобы вернуть Hyperliquid в американский правовой контур — регуляторы давно обеспокоены тем, что крупнейшие перп-объёмы обращаются на офшорных платформах вне юрисдикции США.
Как будет устроен доступ — и чего в нём не будет
Важный нюанс, который легко упустить: речь не об открытии полного доступа к Hyperliquid для американцев. По описанию сделки:
- Зарегистрированные пользователи Bitnomial, а не Hyperliquid, смогут торговать.
- Доступ — к отдельным перп-контрактам на токены Hyperliquid, не ко всей платформе и не ко всему набору инструментов.
- Маршрутизация идёт через американское юрлицо: Bitnomial принимает и исполняет ордера под надзором CFTC.
- Для полного запуска нужны согласования как CFTC, так и SEC — это, по оценке источников, минимум 10–12 месяцев.
Как это читаем мы
Посмотрим, кто в этой истории принимает решения, а кто просто предоставляет ликвидность.
Команда Hyperliquid контролирует протокол, механику байбэка и условия сделки. Bitnomial и Kraken получают фронт-энд для американского рынка и, соответственно, регуляторную ответственность. CFTC задаёт правила, без которых сделка невозможна. Американский трейдер в этой цепочке — конечный потребитель: он получит доступ к части инструментария, за которым сейчас уходит на офшорные платформы. Что остаётся за кадром: реальный протокол живёт в Сингапуре, его экономика — в байбэке, а не в капитализации Bitnomial. Для держателей HYPE важен не американский трафик сам по себе, а то, увеличит ли он выручку, которая идёт на выкуп токенов. Пока ответ неизвестен, а срок — минимум год.
Риски, о которых не пишут в заголовках
- Регуляторная неопределённость. 10–12 месяцев на согласование — оптимистичный сценарий. Сделка может не состояться, если позиции SEC и CFTC разойдутся.
- Концентрация байбэков. Модель устойчива, пока объёмы торгов растут. Медвежий рынок снижает выручку — и объём выкупа падает вместе с ней.
- Конкуренция. dYdX, GMX и новые перпы на Robinhood Chain борются за тот же объём. Защитного рва у Hyperliquid меньше, чем кажется по цифрам байбэков.
- Американский рынок — не весь рынок. Значительную долю объёма дают пользователи из Азии и Европы, для которых сделка с Bitnomial ничего не меняет.
Что это значит для читателя
Если вы держите HYPE — следите за квартальной выручкой протокола: именно она определяет объём байбэка, а байбэк — главный фактор поддержки курса. Если торгуете перпами и живёте в США — переговоры с Bitnomial потенциально интересны, но ждать придётся долго. Ключевой сигнал, что сделка реальна: официальное одобрение CFTC и SEC, а не просто новости о переговорах. Пресс-релиз о «намерениях» не является таким сигналом.
Комментарии (0)