У грудні 2025 року Lighter обробляв $232 мільярди безстрокових ф'ючерсів на місяць — більше, ніж Hyperliquid за той самий період. У серпні 2026-го показник упав до $39 мільярдів. Мінус 83%. Жодного скандалу: команда працює, платформа відкрита. Просто закінчився другий сезон фармінгу.
Розібратися в цьому важливо зараз: 31 липня на Binance Futures залістилась перп-DEX GRVT, перший великий анлок запланований на 29 серпня. Цикл запускається знову.
Звідки взявся ончейн-ринок безстрокових ф'ючерсів
Безстрокові ф'ючерси — контракти без дати закінчення, за якими трейдери тримають позиції тижнями — довгий час були уділом централізованих бірж. Про механіку таких контрактів та їхню історію на BitMEX ми писали окремо.
Hyperliquid змінив ситуацію, запустивши у 2024 році власний блокчейн під деривативи. До першого кварталу 2026-го платформа обробила $492,7 млрд ф'ючерсів — і вперше ончейн-майданчик увійшов до топ-10 деривативних платформ світу. Частка ончейн-перпів у загальному крипто-деривативному ринку зросла до 10,2% до березня 2026-го. З цього ончейн-обсягу Hyperliquid утримує близько 44%.
Успіх породив гонку конкурентів. Анлок токенів HYPE на $520 млн ми розбирали окремо. Тут інше питання: як претенденти намагаються набрати частку ринку — і що за цим приховується.
Як Lighter зайняв третє місце і втратив 83% обсягу
Lighter — перп-DEX, побудований як спеціалізований zk-rollup на Ethereum. Матчинг ордерів та ліквідації перевіряються через zero-knowledge докази, що теоретично прибирає необхідність довіряти операторам. Сумарний обсяг з моменту запуску — $1,63 трильйона, TVL — $487 млн, за обсягом майданчик займає третє місце серед перп-DEX.
Грудень 2025-го став рекордом: $232 млрд за місяць, тоді як Hyperliquid за той самий період — $170 млрд. Lighter обійшов лідера. Тоді ж пройшов TGE токена LIT — і цифра стала маркетинговим аргументом: «ми більше, ніж Hyperliquid».
До серпня 2026-го обсяг упав до $39 млрд. Платформа залишається третьою серед перп-DEX — але провал з $232 млрд до $39 млрд точно збігається за часом із закінченням Season 2, програми винагород за торговий обсяг.
Механіка: як влаштоване виробництво обсягу
Щоб залучити трейдерів, нова перп-DEX оголошує «сезон»: обсяг торгів конвертується в бали, бали — в токени платформи. Логіка зрозуміла: заохочуй активних користувачів.
На практиці схема працює інакше. Безстрокові ф'ючерси дозволяють одночасно відкрити довгу та коротку позицію на один і той самий актив. Для трейдера з таким «замком» ринковий ризик близький до нуля — а обсяг іде в статистику. Боти фармлять бали, обмінюють їх на токени, продають. Реальний попит на торгівлю тут не обов'язковий.
Схема працює, поки працює програма. Коли сезон закінчується — боти йдуть туди, де є стимул. Обсяг платформи падає до рівня органічного попиту. Різниця в 83% показує співвідношення «стимульованого» та «органічного» у конкретному випадку Lighter.
Це не унікальна історія: загальний обсяг ончейн-перп DEX падав п'ять місяців поспіль після жовтневого піку 2025 року. Паттерн повторюється, бо механіка одна й та сама у всіх учасників ринку.
Друга половина картини: хто несе витрати
Фармінг оплачується токенами. У випадку Lighter — токенами LIT з пулу «екосистема та стимули». Зараз в обігу 25% від загального supply. Команда та інвестори — Founders Fund, Ribbit Capital, Haun Ventures, Dragonfly Capital — тримають токени під кліфом, який починає закінчуватися в кінці грудня 2026 року. Після цього 75% пропозиції поступово тисне на ринок.
У червні 2026-го Lighter спалив 15,5 млн LIT (~6,3% від circulating supply), викуплених на доходи біржі — це buyback-and-burn. Чесний сигнал, що комісії є. Але buyback працює як противага тільки якщо обсяг зберігається. З 83-відсоткового падіння випливає, що реальна комісійна база в кілька разів менша за ту, що здавалася піковою.
Season 3 вже анонсований: ще один транш з пулу стимулів — ще один цикл зростання та падіння обсягу. Як влаштований аналогічний механізм buyback у Hyperliquid — тут.
GRVT: новий учасник у тому ж циклі
30 липня 2026 року на шести майданчиках одночасно — Binance, Bybit, MEXC, KuCoin, Bitget, Coinbase — з'явився GRVT. Платформа позиціонує себе як «one-balance wealth platform»: самозберігання активів, spot, безстрокові ф'ючерси та структурні продукти в одному рахунку. Лістинг та першу реакцію ринку ми розбирали окремо.
Структура токена за документами виглядає консервативно: total supply — 1 мільярд токенів, на TGE розблокувалося 11,43% (близько 114 млн). Інвесторські та командні токени — під кліфом на 12 місяців, потім лінійний вестинг 36 місяців. На старті ринкова капіталізація склала близько $31 млн при добовому обсязі торгів $116 млн: обсяг у 3,7 раза більший за кап — стандартна картина перших днів з активним фармінгом.
Перший змістовний рубіж — 29 серпня 2026: розблокування частини community-airdrop. За обсягом транш відносно невеликий, але саме такі дати показують реальний намір ранніх учасників: тримати або продавати.
Перевірений приклад: обсяг як функція стимулу
| Період | Подія | Обсяг Lighter (місяць) |
|---|---|---|
| Грудень 2025 | Пік Season 2 + TGE токена LIT | $232 млрд |
| Серпень 2026 | Після закінчення Season 2 | $39 млрд |
| Зміна | — | −83% |
Падіння відбулося без зламів, скандалів та закриття біржі. Змінився тільки стимул. Це пряме спостереження зв'язку «прибрав винагороду — упав обсяг»: кореляція в часі підтверджується механікою.
Що робити практично
- Дивитися на обсяг після закінчення сезону, а не під час. Цифра в розпал farming-програми — це маркетинг. Цифра через місяць після закінчення — реальний органічний попит.
- Перевіряти дату наступного анлоку до входу в токен. У GRVT це 29 серпня. У Lighter — грудень 2026. Передбачуваний тиск продажів від команди та інвесторів важливіший за поточну ціну, бо він розписаний наперед.
- Рахувати частку supply в обігу. 11–25% означає, що майбутнє розводнення в 4–8 разів більше за поточну пропозицію. Це не причина не входити — це параметр, який треба знати.
- Від'ємна комісія — тимчасовий прийом. Maker-ребейт означає, що протокол платить за ліквідність з власної кишені. Як тільки баланс економіки змінюється, ліквідність іде за стимулом.
Що нас спростує
- Теза: обсяг Lighter тримається на фармінгу, а не на органічному попиті. Спростовує: якщо до 1 жовтня 2026 — до старту Season 3 — щомісячний обсяг Lighter перевищить $80 млрд, значить органічний попит зріс незалежно від програми і наша теза невірна. Якщо Season 3 знову дасть пік з подальшим падінням — ми були праві.
- Теза: анлок 29 серпня створить тиск на GRVT. Спростовує: якщо протягом двох тижнів після 29 серпня GRVT утримує добовий обсяг вище $3 млрд без нових лістингів і без оголошення нового farming-сезону — значить у платформи є реальна база трейдерів і аналогія з Lighter некоректна.
- Теза: buyback Lighter не компенсує грудневий анлок команди. Спростовує: якщо до 1 липня 2027 — через шість місяців після старту командних анлоків — LIT торгується вище свого TGE-рівня, buyback виявився сильнішим за тиск продажів.
Матеріал не є інвестиційною рекомендацією. Криптовалюти — високоризиковий актив.
Дані: Datawallet — Lighter explained · BlockEden — DEX Perpetuals 10.2% market share (березень 2026) · BlockEden — Perp DEX Wars 2026 · Tokenomist — Lighter vesting & tokenomics · CoinGabbar — GRVT listing · Bitget — Lighter ranks #3 in perp DEX volume
Коментарі (0)