SEC обходить CLARITY Act: крипторегулювання з порогом $75 млн

Поки Сенат США йшов на канікули без голосування за CLARITY Act, Комісія з цінних паперів зробила несподіваний крок: опублікувала чернетку власного крипторегулювання — «Regulation Crypto Assets». Офіційно це відповідь на законодавчий вакуум. По суті — спроба зайняти регуляторний простір, поки Конгрес зайнятий іншим.

Що саме запропонувала SEC

Офіційний текст опубліковано на сайті SEC. Пропозиція включає два звільнення від повної реєстрації цінних паперів і механізм «виходу» зі статусу цінного папера для зрілих мереж.

• Стартап-звільнення. Проєкт може залучити до $5 млн сумарно за чотири роки без реєстрації — з базовим розкриттям даних про команду, токеноміку та витрачання коштів.
• Фандрейзинг-звільнення. До $75 млн на рік для більших проєктів — за умови фінансової звітності та постійного розкриття. Аналог Regulation A+ для традиційних ринків.
• «Тиха гавань» для зрілих мереж. Токен, випущений як цінний папір, може з часом «вийти» з цього статусу — якщо мережа досягла достатньої децентралізації та перестала залежати від зусиль емітента. Це найдискусійніша частина: критерії децентралізації в чернетці розпливчасті.
• DeFi. Режим для децентралізованих протоколів заявлений, але не деталізований — SEC обіцяє окрему ітерацію.

Коментарі приймаються 60 днів із моменту публікації у Федеральному реєстрі. Це стандартний термін: індустрія встигне сформулювати позицію.

Чому SEC діє прямо зараз

CLARITY Act — законопроєкт про розмежування повноважень SEC і CFTC над криптоактивами — не набрав у Сенаті 60 голосів. Сенатори пішли на канікули. Політичну механіку цього глухого кута ми розбирали окремо. Комісія прямо назвала свою пропозицію реакцією на «відсутність CLARITY Act» — така прямота від регулятора трапляється рідко. По суті: без альтернативного шляху реєстрації криптоемітенти йшли в офшор або відмовлялися від правового оформлення взагалі.

Хто виграє, хто програє

Три прочитання однієї події

1. У центрі — $75 млн: саме цей поріг розмежовує «стартап зі спрощеним шляхом» і «проєкт із повним регуляторним навантаженням».
2. Те, що відбувається, виглядає як політичний маневр: SEC займає регуляторний простір до того, як Конгрес через CLARITY обмежить її повноваження.
3. CoinSpectator виносить у заголовок «tokens can eventually stop being securities» — механізм «виходу» зі статусу цінного папера як найреволюційніша частина пропозиції.

Думка редакції

Тут дві розвилки з принципово різними наслідками.

Сценарій перший — CLARITY тоне в осінніх поправках. Тоді Regulation Crypto Assets стає де-факто рамкою ринку на роки вперед. SEC зберігає нагляд над більшістю токенів без додаткового закону. Галузь адаптується: юридичні команди перебудовуються, за два-три роки ситуація сприймається як нормальна. Передбачуваність встановлюється — не та, якої хотіли, але стійка. Добрий той регуляторний режим, чию поведінку можна спрогнозувати на горизонті; поганий SEC-фреймворк із ясними правилами кращий за туман CLARITY з неясними термінами.

Сценарій другий — Сенат ухвалює CLARITY у вересні. Правила SEC перетворюються на чернетку під законодавчу переробку. Проєкти, які вже почали перебудову під Regulation Crypto Assets, несуть подвійні транзакційні витрати переходу. Передбачуваність у цей момент мінімальна — зате довгострокова рамка чистіша.

Який імовірніший? За нашою оцінкою — перший. Шанси CLARITY у вересні не перевищують 10–20%. Регулятор, який уміє рахувати політичні розклади, публікує фреймворк не тоді, коли хоче поділитися, — а тоді, коли хоче зайняти місце, поки воно вільне.

На що дивитися далі

1. Коментарі індустрії (60 днів). Тон відгуків великих бірж і асоціацій покаже, наскільки бізнес готовий прийняти SEC-рамку без додаткового закону.
2. Голосування Сенату щодо CLARITY (вересень 2026). Якщо motion to proceed не набере 60 голосів — Сценарій 1 стає базовим на найближчі роки.
3. Реакція CFTC. У Комісії з ф’ючерсів свої інтереси в криптонагляді; мовчати вона навряд чи буде — стежимо за відповідним кроком.