Hyperliquid — 90% байбеків $638 млн і переговори про вхід у США

Уявіть, що ваша компанія витрачає 99% виручки на викуп власних акцій. На Волл-стріт це назвали б агресивним поверненням капіталу акціонерам. У DeFi Hyperliquid це назвали просто — протокольною механікою. Результат: крипторинок установив рекорд байбеків у $638 млн за 2026 рік, і майже вся сума припала на два проєкти. Того ж дня стало відомо: Hyperliquid веде переговори з Payward, материнською компанією Kraken, щоб уперше легально зайти на американський ринок. Розбираємо, як одне випливає з іншого.

$638 мільйонів і 90%: хто викуповував і в якому масштабі

Обсяг байбеків у криптопроєктах зріс із практично нульового в 2024 році до $638 млн за перші вісім місяців 2026-го. Зростання вибухове, але ще важливіша його концентрація: Hyperliquid і Pump.fun разом дали близько 90% цієї суми.

Для Hyperliquid механіка така: протокол спрямовує 99% своєї виручки на викуп токенів HYPE. У другому кварталі 2026 року виручка становила $169 млн — і $141 млн із них пішов на байбек. На тлі всього ринку HYPE виглядає аномально: +145% з початку року, поки біткоїн втратив близько 10%, а весь ринок — 12%.

Чому Hyperliquid — що це і як влаштована модель

Hyperliquid — це децентралізована біржа безстрокових ф’ючерсів (перп-DEX) із щоденним обсягом понад $4 млрд. Більшість DEX заробляють на комісіях і одразу витрачають їх на ліквідність, маркетинг і команду. Hyperliquid побудував принципово іншу модель:

• Немає стимульованої ліквідності. Користувачі торгують, а не фармлять — отже, виручка реальна, не «намальована» субсидіями.
• Висока маржинальність. Децентралізований перп-DEX з величезним обсягом при майже нульових маркетингових витратах.
• Байбек як дивіденд. Холдери HYPE отримують вигоду без прямих виплат: пропозиція скорочується, токен дорожчає.
• Порівнянна модель у Pump.fun. Платформа мем-коїнів на Solana генерує комісії з кожного запуску токена й спрямовує їх на викуп PUMP. Разом вони створили еталон, на який дивиться весь сектор.

Переговори з Bitnomial: що означає «Hyperliquid у США»

Hyperliquid веде переговори з Payward — материнською компанією Kraken. Конкретний маршрут — через біржу Bitnomial, яка вже має ліцензію CFTC і торгує ф’ючерсами на криптоактиви в правовому полі США. Контекст: Трамп публічно заявив, що його адміністрація працює над тим, щоб повернути Hyperliquid в американський правовий контур — регулятори давно стурбовані тим, що найбільші перп-обсяги обертаються на офшорних платформах поза юрисдикцією США.

Як буде влаштований доступ — і чого в ньому не буде

Важливий нюанс, який легко пропустити: йдеться не про відкриття повного доступу до Hyperliquid для американців. За описом угоди:

1. Зареєстровані користувачі Bitnomial, а не Hyperliquid, зможуть торгувати.
2. Доступ — до окремих перп-контрактів на токени Hyperliquid, не до всієї платформи й не до всього набору інструментів.
3. Маршрутизація йде через американську юрособу: Bitnomial приймає та виконує ордери під наглядом CFTC.
4. Для повного запуску потрібні погодження як CFTC, так і SEC — це, за оцінкою джерел, мінімум 10–12 місяців.

Як це читаємо ми

Подивимося, хто в цій історії ухвалює рішення, а хто просто надає ліквідність.

Команда Hyperliquid контролює протокол, механіку байбеку й умови угоди. Bitnomial і Kraken отримують фронт-енд для американського ринку і, відповідно, регуляторну відповідальність. CFTC задає правила, без яких угода неможлива. Американський трейдер у цьому ланцюжку — кінцевий споживач: він отримає доступ до частини інструментарію, за яким зараз іде на офшорні платформи. Що залишається за кадром: реальний протокол живе в Сінгапурі, його економіка — у байбеку, а не в капіталізації Bitnomial. Для холдерів HYPE важливий не американський трафік сам по собі, а те, чи збільшить він виручку, яка йде на викуп токенів. Поки відповідь невідома, а строк — мінімум рік.

Ризики, про які не пишуть у заголовках

• Регуляторна невизначеність. 10–12 місяців на погодження — оптимістичний сценарій. Угода може не відбутися, якщо позиції SEC і CFTC розійдуться.
• Концентрація байбеків. Модель стійка, поки обсяги торгів зростають. Ведмежий ринок знижує виручку — і обсяг викупу падає разом із нею.
• Конкуренція. dYdX, GMX і нові перпи на Robinhood Chain борються за той самий обсяг. Захисного рову в Hyperliquid менше, ніж здається за цифрами байбеків.
• Американський ринок — не весь ринок. Значну частку обсягу дають користувачі з Азії та Європи, для яких угода з Bitnomial нічого не змінює.

Що це означає для читача

Якщо ви тримаєте HYPE — стежте за квартальною виручкою протоколу: саме вона визначає обсяг байбеку, а байбек — головний фактор підтримки курсу. Якщо торгуєте перпами й живете в США — переговори з Bitnomial потенційно цікаві, але чекати доведеться довго. Ключовий сигнал, що угода реальна: офіційне схвалення CFTC і SEC, а не просто новини про переговори. Пресреліз про «наміри» не є таким сигналом.